专题：新浪财经2023年年会暨第16届金麒麟论坛开云kaiyun.com

　　新浪财经2023医药与本钱论坛12月21日（周四）北京魁岸召开，谭勇、李玲、刘国恩、俞熔、钟勇、Anny Liu、刘纪鹏、马雪娇、尹烨、蔡磊、劳志明、林园、朱国广、罗佳荣等大咖王人聚一堂，共话医药行业高质料发展与投资契机。

　　博时基金权柄投资三部基金司理、博时医疗保健行业搀和基金司理陈西铭共享，医药行业的底是酝酿着后续契机的，因为它的遥远驱能源，包括老龄化、包括东谈主均收入的进步，在遥远内部是莫得变化的，计策仅仅打乱了节拍，然则并不影响刚才说的两条遥远的逻辑。遥远的计策主张如实是援助和饱读动真改换、全球改换，裁减畅通递次的损耗，这个刚才也有嘉宾提到。本年反腐的行径推行上是加快了计策主张的行进速率，倡导优质优价。咱们觉得后续相宜新时期审好意思的一些企业会有着，岂论是在发展上照旧在股价上的新的契机。

　　以下为演讲全文：

　　感谢新浪财经的邀请，我是博时基金的基金司理陈西铭，很应承今天能跟群众共享我对医药行业的见识，尤其是在北京严寒的冬天街边的积雪尚未化尽，我今天的标题是“厚雪长坡尤未尽，医药投资正其时”，其实是超越应景的题目。

　　医药行业好像在群众的印象里似乎是一个长坡厚雪的行业。咱们看真确的数据，咱们作念了15年的复盘。从2008年-2012年咱们发现了一个形态，群众如果行为一个投资者，在每一年的岁首从中性的30个子行业内部选择一个行业进行投资，如果群众选中医药行业的话，在昔时的15年中会有11年的技术好像跑赢中位数的水平。而这样的胜率是好于这30个子行业中其他任何一个子行业的。

　　为什么医药行业在历史的15年中有这样高的胜率呢？咱们看到这个行业如实有很强的遥远驱能源。第一个驱能源即是老龄化，老龄化的话题似乎群众频频提，也莫得什么新意。世卫组织作念过讨论，中国65岁以上老东谈主的比例会从2020年12%到2030年进步到18%。这听起来好像也即是进步了6%，但其实是从12%的基础上进步了6%，也即是说相对其实是一个50%的进步。第二个驱能源，可能群众不一定会思到，是东谈主均可期骗收入的进步。为了剔除老龄化的影响，咱们取了好意思国行为对比的例子，咱们看到从好意思国的指示来说，从1950年-2010年，60年的超越长的技术维度里，医疗照管消费在好意思国举座的个东谈主消费开销中所占的比例是捏续进步的。

　　奈何去判辨这个捏续进步呢？也即是跟着群众可期骗收入的进步，跟着群众消费开销的捏续改善，医疗照管类的消费开销在通盘蛋糕里占的比例还能往上走，也即是说其实是一个双击的弘扬，不错说是消费plus。奈何判辨消费plus呢？举个例子群众就能感受到。小花她是个金融行业从业者，她作念实习生的时候拿两千块钱的月薪，流程不懈的奋力小花振作成了大花，跃进达到了两万块。在月薪两千块的时候可能吃2块钱一斤的大米，然则她在两万月薪的时候不会吃20块一斤的大米。然则她在医好意思上的浪掷，之前两千块月薪的时候不在医好意思上浪掷，也许她在两万块月薪的时候她会在医好意思上花2000块钱。这体现了医疗类消费具有需求上的刚性，又具有价钱上的弹性。因此跟着东谈主均可期骗收入的进步，推行上咱们会看到医疗照管类的捏续的增长是遥远的详情味。

　　群众可能会问，长坡厚雪的行业就年年好吗？咱们也知谈在2021年、2022年如实有好多投资者在医药行业上超越受伤，因为这两年行业弘扬相对相比差。咱们就作念一个复盘。这个复盘其实是从2018年驱动到近期的行业复盘。为什么从2018年驱动，可能诸君憨厚也思起来了，2018年年中国度医保局建树。不知谈今天有莫得医保局的憨厚在现场，因为2018年自从国度医保局建树，好像医药行业参加了大雄。其时到年底，尤其是带量采购的恶果一出，行业放量大跌。其时我的一位教学跟我说，你们这个行业接下来两年就不错无须看了。然则接下来两年发生了什么呢？医药在2019年和2020年走出了两轮浪潮壮阔的大牛市，况且出现了好几位医药行业百亿的基金司理。

　　其时咱们看到2019年体现出来的即是极点的行业计策的负面预期，带来了行业的估价上的大迭。另外一个相比经典的例子是相对小的，出当今2022年的三季度，其时的极点行业预期叫作念万物皆可集采。仿制药药品集采了，耗材还能集采，医保品种集采了，私费品种还能集采。群众超越悲不雅，在2022年的二三季度亦然医药行业极点负面的计策预期和极点的行业弘扬。然则咱们看到2022年的9月份，也出现了行业彰着的见底回升。

　　作念一个追溯。事实上长坡厚雪的行业不一定年年弘扬就好，这也不能能。然则在这样的行业，尤其是市集的预期极点悲不雅，和这个行业的估值出现相对底部的状况。岂论是不是抄底照旧提前的打法，它的胜率，或者说后续布局的弹性相对会相比大。

　　医药行业还有另外一个特质，这个行业有好多的结构性契机。2019年跟2020年的大行情中，包括2019年的CXO行业和2020年的医疗处事行业，都在当年跑赢医药指数30-40个点，因为子行业指数跑赢30-40个点，其实内部好多的公司当年总和都是翻倍或者翻两倍的走势。

　　群众可能会问，当今的计策到底奈何样、计策到底思干什么呢？推行上从2002年中以后，医保联系的计策一经捏续温存化了。刚才广发的罗憨厚也先容了他对行业计策的分析，推行上在医保联系计策上头，我是超越同意他的见识的。这里咱们列了一个典型案例，刚刚泄漏的2023年的医保谈判的恶果，不光是医保目次颐养的得胜率是创了2019年以来的新高。另外，咱们看到一个超越遑急的形态，好多的续约品种莫得降价，这点其着实前几年是不能思象的。另外，好多品种之前医保报销受到好多得当症的适度，然则本年解限的品种超越多。因为医保谈判主如若针对改换药品种，这样的形态咱们也觉得它其实是国度医保局关于国内改换行业推行上的名面上的援助。

　　追溯。刚才也提到了大的不雅点，医药行业的底是酝酿着后续契机的，因为它的遥远驱能源，包括老龄化、包括东谈主均收入的进步，在遥远内部是莫得变化的，计策仅仅打乱了节拍，然则并不影响刚才说的两条遥远的逻辑。遥远的计策主张如实是援助和饱读动真改换、全球改换，裁减畅通递次的损耗，这个刚才也有嘉宾提到。本年反腐的行径推行上是加快了计策主张的行进速率，倡导优质优价。咱们觉得后续相宜新时期审好意思的一些企业会有着，岂论是在发展上照旧在股价上的新的契机。咱们也在今天的严寒的大雪后，也期盼医药行业在严冬后好像迎来暖春。

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